一周前2+26城市及省份大部區域正式進入為期四個月的供暖季。天風策略、鋼鐵團隊，通過對河北、山東限產企業的實地考察，聯合推薦重新關注限產力度執行較為嚴格的鋼鐵行業。廢金屬回收
采暖季前后，關于出焦時間延長不及預期和電解鋁限產的情況，加之唐山限產細節遲遲未出，一度引起了市場對鋼鐵限產執行力度的懷疑。但從我們對河北和山東的調研情況來看，不同于出焦時間的難以監控，鋼鐵主要設備的關停和重啟都需要相當的時間(至少7-10天)，并且通過總控室在監督上也相對具備可操作性。我們調研區域大多也采用入駐(工信廳環保廳人員)或者是抽查的方式，來保證執行力度。
高頻數據顯示庫存下降
如上述，限產的具體規模要求上是存在一定敞口的，但是一個指標可以作為重要支撐，那就是庫存明顯的下降。以目前比較看好的螺紋鋼來說，進入11月以后社會庫存和企業庫存都持續下降，上周的降幅更是明顯。我們把今年的庫存曲線同往年做個比較發現，社會庫存和企業庫存都已降至近年來的同期的最低水平。加上我們實際了解調研的樣本企業訂單情況，我們認為需求上不存在太大的問題。
據相關統計，2016年由于臨時限產整個采暖季京津冀地區共臨時限產約兩個月。北京、天津、河北省，河南省，山東省，山西省剔除季節性投資下降影響后，因限產gdp下滑4135億元，影響鋼材需求393萬噸，此次采暖季限產時間為四個月，因此預計今年采暖季限產約影響785萬噸鋼材需求，考慮到今年環保嚴于去年影響范圍更廣，預計影響需求不超過1000萬噸。而北方地區，自11月15日到3月15日期間被稱為冬季施工。由于氣溫較低影響，冬季施工會帶來施工效率降低，施工成本上升等情況。因此，工地會在完成今年工程節點的情況下，在冬季停止施工。而河北省由于去年執行“利劍斬污行動”，所有工程全部停工45天，加之頻繁的臨時性停工，所以需求下降在去年已開始體現。而今年相對于去年來看，重點工程目前仍在施工，比如北京第二機場及高速公路項目。因此，整體來看，需求下降情況較往年情況并未有太大改變。
去年鋼材價格在四季度時依然保持平穩，并沒有太多的受到冬季停工的影響，疊加今年粗鋼供給量大幅收縮，鋼材價格有望沖高。
限產不僅影響冬季供需，可能對明年旺季沖擊更大
根據歷年數據觀察，進入冬季之后，鋼材社會庫存開始增加，主要是由于冬季往往為鋼材市場需求的淡季。但是在冬季期間，庫存的增加并不意味著供需關系的失衡。通過數據可以看出，隨著進入第二年春季旺季的時候，之前冬季累積的庫存量會快速下降，也就意味著進入旺季后需求量大量釋放將快速消化掉前期庫存。這也是為什么在往年冬季需求量下降的情況下，各鋼廠依然會保持穩定生產的原因。
今年采暖季限產之后，鋼材供給嚴重收縮，鋼廠產量轉化為庫存的量將會受到影響。如果最終在春季旺季來臨前庫存無法累積到合理水平，對于春季旺季鋼材的供需關系會造成影響。因此，我們預計此次限產對于供需關系的影響不僅僅存在于采暖季期間，也會延續到第二年春季之后。從某種角度上來看，2016年和2017年春季旺季來臨時，鋼材價格出現上漲的原因有些相似。2015年由于全行業出現虧損，產能利用率下降，很多虧損企業關停導致產能下降；2016年由于受供給側改革推進影響，過剩產能受到壓減導致影響產量。產量的下降導致了冬季庫存累計效果不及往年水平，在近幾年整體需求水平保持基本平穩的情況下，庫存量低導致鋼材價格的上漲。


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